对企业并购的本钱与效益分析

并购是实现企业之间资产重组的重要形式之一，也是企业实现快速扩张的重要手段。从社会角度而言，企业间的并购也是对社会资源进行优化配置的重要途径。汤姆森金融研究机构（thomsonfinancial）的数据表明：往年的全球企业并购总量与前年相比增长了近50%，猜测今年将再创新高。在我国，企业间的并购也正方兴未艾。　　但我国企业间的并购与发达国家相比，无论在规模还是质量上都存在很大差距。规模上的差距主要是由于我国企业规模普遍偏小，而质量上的差距则主要是由于我国企业对并购怀有一种盲目乐观的看法，而且对并购的本钱与效益不能做出正确的判定。占有关报道，目前我国企业并购的成功率只有20%至30％，即只有少数企业在实施并购后赢得了财务上风，提升了竞争力。因此，企业要想通过并购实现低本钱扩张就必须对并购计划做出正确的本钱效益分析。　　企业并购的本钱分析　　在企业并购过程中，并购本钱主要来自三个方面：并购实施前的预备本钱、对目标公司的购买本钱和并购后的整合本钱。预备本钱和购买本钱都比较好理解，在实际操纵中也轻易把握。在实践中，有一种倾向就是尽大部分实施并购的企业都非常关注购买本钱的高低，以为购买本钱是决定实施并购与否的核心因素。实际上，购买本钱只是并购本钱的一部分，多数企业并购的预备本钱、购买本钱看起来很低，但总本钱实际上却很高。在企业并购失败的诸多案例中，导致其失败的原因主要还是由于对并购后的整合本钱熟悉不足。　　整合本钱，也被称作并购协调本钱，是指并购企业为使被并购企业按计划启动、发展生产所需的各项投资。当并购完成后，由于并购企业与被并购企业作为两个不同的企业，在业务经营、治理模式、企业文化等方面都会存在明显的差异。要使它们成为一家企业，就必须对这些相异点进行整合，实现一体化运作。　　在企业并购过程中，还有两种本钱需要考虑，一个是退出本钱，另一个是机会本钱。退出本钱主要是指企业通过并购实施扩张而出现扩张不成功必须退出，或当企业所处的竞争环境出现了不利变化，需要部分或全部解除并购所发生的本钱。一般来说，并购力度越大，可能发生的退出本钱就越高。这项本钱是一种或有本钱，并不一定发生，但企业应该考虑到这项本钱，以便在并购过程中对并购策略做出更合适的安排或调整。　　并购的机会本钱是指企业为完成并购活动所发生的各项支出尤其是资本性支出相对于其他投资和收益而言的利益放弃。充分考虑这一项本钱，可以对并购战略做出科学的判定。　　总之，企业并购的本钱是多样的，企业在实施并购战略时应充分考虑各项本钱的性质和大小，避免对通过并购实现"低本钱扩张"战略的过分夸大和盲目自信。 　　企业并购的效益分析　　企业并购作为一项重要的资本经营活动，它产生的.动机来源于追求资本最大增值和减少竞争的压力。横向并购有利于降低竞争本钱，形成规模经济；纵向并购有利于降低交易本钱，形成协同效益；而混合并购能有效降低进进新行业的障碍，获得竞争上风。这些正是全球范围内企业并购兴盛不衰的主要原因。具体来讲，企业并购的收益主要有以下几个方面：　　获得规模经济的收益。企业并购可以获得企业所需要的产权及资产，实行一体化经营，达到规模经济。企业的规模经济是由生产规模经济和治理规模经济两个层次组成的。生产规模经济是指：企业通过并购，对生产资本进行补充和调整，达到规模化生产的要求。在保持整体产业结构不变的情况下在各分厂实现单一化生产，达到专业化的要求。治理规模经济主要表现在：由于治理用度可以在更大范围内分摊，使单位产品的治理用度大大减少。　　公道避税的收益。税法中，不同类型的收益所征收的税率是不同的。比如，股息收进和利息收进、营业收益和资本收益的税率就有很大区别，因此企业可以利用并购来公道避税。企业可以利用税法中亏损递延条款来获得公道避税的收益。假如企业在一年中出现了严重亏损，或者企业连续几年不盈利，企业拥有相当数目的累计亏损时，这家企业往往会被考虑为并购对象，或者该企业考虑并购盈利企业，以充分利用它在纳税方面的上风。　　寻找机会和分散风险的收益。在跨行业并购中，一些并购公司的主要目的不在于追求高收益，而在于通过并购其他行业的公司，寻求投资新领域和未来的发展空间，同时分散经营单一产品的风险。这种跨行业并购一定要以成功的专业化为基础，不可盲目多角化经营。　　获取融资渠道的收益。一些公司之所以并购上市公司或金融企业，主要在于为自己寻求一条比较方便的融资渠道，"买壳上市"就是这种方式。非上市公司通过证券市场收购已挂牌上市的公司，再以反向收购的方法注进自己的有关业务和资产，达到间接上市的目的。上风企业通过"买壳上市"可以利用"壳"企业的配股和增发新股较为便利的召募资金。　　因此，企业并购并非一并就灵，只有全面正确地对企业并购的本钱和效益进行分析，并购才能成功，盲目并购只会使企业背上沉重的负担。尤其当前处于世界的第五次并购浪潮中，在国际上处于强强并购、跨国并购、多元并购的新形势下，我国企业并购的本钱效益分析更加显得至关重要。