论企业财务治理目标的现实选择

财务治理是对资金运动全过程进行决策、计划和控制的治理活动。实在质是以价值形式对企业的生产经营全过程进行综合性的治理。财务治理作为企业治理的核心，其目标必须与企业的目标相一致。利润最大化是企业同时也是财务治理追求的目标。但利润最大化目标在长期的实践中已暴露出其不足。如由于没有考虑利润与风险的配比，往往使企业财务治理者因盲目追求短期利润的最大，而导致长期利润很低甚至为负数。同时，利润最大化也没有考虑取得利润时的时间价值因素，尽管企业在某一时期内利润尽对数较高，但除往通货膨胀和机会本钱之后，实际利润却很低甚至为负数。

　　由此，人们开始寻找另外的目标来代替利润最大化。随着证券业的蓬勃，企业价值最大化逐渐成为人们讨论的热门。企业价值是企业债券的价值和股票的价值之和。树立企业价值最大化目标的原因主要在于，它克服了利润最大化出现的与时间和风险脱节的。但它并没有取得人们所期看的辉煌成就，相反，还导致了比利润最大化目标愈甚的混乱。

　　造成这一结果的原因有以下几点：①我国各项规章制度还很不完善，证券交易还很不规范，所以，股票和债券价格往往受非因素的，并不能正确地反映出企业的真正价值；②在我国，法人股禁止上市流通，企业真正的大股东并不能从证券市场上直接获利，他们对股价的最高化没有足够的爱好；③追求股价的最高化可能导致企业偏离正常的经营轨道，如迎合股市的大趋势作出某种决策，目的并不是为了发展企业，而是为了股东对某类题材的炒作；④虚拟经济与实际经济相脱离，轻易误导投资者作出错误的选择；⑤企业价值最大化公式复杂，且大多使用估计，实际上使企业难以操纵，实用性不强。因此，企业价值最大化在我国当前还只能是一个公式和理想的发展目标，对企业财务治理的指导作用却并不大。又由于这些因素的影响，有人提出了以现金流量最大化、现金股利最大化、净现值最大化等作为财务治理的目标，但这些目标仅使财务治理在某些方面可供选择，并不能代表财务治理的总目标。那么到底该选取什么样的目标才更符合当前的经济发展状况呢？笔者以为，仍然是利润最大化，但并不是照搬过往的做法，而是对过往的利润最大化作必要的修正。

坚持利润最大化的理由如下：

　　１、财务治理的目标必须与企业的目标相一致。无论是公司或是企业，都是以盈利为目的的生产经营组织，追求最大利润是每一个在市场经济中角逐的企业的现实目标。因此，利润最大化无论过往、现在还是将来，都是符合企业存在之目的。这一目标由于更接近人们的熟悉，且看得见，摸得着，因而更轻易被企业治理者和所有者接受和理解。

　　2、企业价值最大化最适用于股份制企业尤其是上市公司的财务治理。对上市公司来说，除往非经济因素的影响，股东评价企业业绩的信息只能从其报表中获得。但会计报表并不反映企业的市场价值，它只是企业过往某一时期财务状况、经营成果和资金变动状况的事后反映，而股东在会计报表中寻找的最重要的指标是企业利润的高低，所以，决定企业价值高低的因素，又回到了利润最大化。另外，企业价值的高低是企业经营成果的外在表现。上市公司从证券市场上获得的最大益处，是能增资扩股或发行债券筹集大量资金。但我国明文规定，企业在增资扩股和发行新债券时，要考察公司最近三年是否连续盈利，也就是说，盈利指标与企业价值息息相关。只有在利润最大化的条件下，企业价值最大化才有持续存在的根本。

　　3、利润最大化对企业财务治理的事前计划起着决定性的'作用。企业在经营决策时，运用的量本利、因素变动分析、敏感系数分析均是建立在利润最大化的基础之上。通过这些分析，企业才能明确地知识该在哪些方面加强经济核算，降低产品本钱，开拓市场，扩大销售，进行多样化经营。

　　4、考察国有企业的保值增值指标及其辅助指标，也是以利润为基础的，利润的高低决定着这些指标的优劣。