2017高级会计职称考试测试题及答案
测试题一:
甲公司是一家家具生产企业,于2008年在上海证券交易所上市。目前公司总价值为20000万元,没有长期负债,发行在外的普通股1000万股,目前的股价为20元/股,该公司的资产(息税前)利润率为12%。
为了降低经营风险,打算收购乙公司,已知乙公司预计今年的每股收益是1.5元,利润总额为3000万元,利息费用为200万元,折旧与摊销为800万元。乙公司的流通股数为1500万股,债务为5500万元。财务分析师认为,同行业内的丙公司与乙公司在基础业务方面具有可比性,但是丙公司没有债务,为全权益公司。丙公司的P/E是15,EV/EBITDA乘数是8。
甲公司并购乙公司采用股权并购的方式,准备平价发行20年期限的公司债券,筹集债务资金5000万元,投资银行认为,目前长期公司债的市场利率为10%,甲公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,建议该公司每份债券面值为1000元,期限20年,票面利率设定为7%,每年付息一次,同时附送10张认股权证,认股权证在10年后到期,到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。
要求:
1.分别使用P/E、EV/EBITDA乘数,估计乙公司股票的价值。
2.分析说明哪种估值可能更准确?
3.计算每张认股权证的价值以及发行公司债券后公司总价值、债务价值、认股权证价值。
4.请回答认股权证属于哪种融资方式,并简述认股权证融资的'优点。
【正确答案】 1.使用丙公司的P/E,估计出乙公司的股价P=1.5×15=22.5(元)
使用EV/EBITDA乘数,估计出乙公司的企业价值V=(3000+200+800)×8=32000(万元)
股价P=(32000-5500)/1500=17.67(元)
2.使用EV/EBITDA乘数估值更可靠。
理由:这两家公司债务比率水平差异显著,使用EV/EBITDA乘数估值剔除了债务的影响。
3.每张债券的价值
=1000×7%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)
=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)
每张认股权证价值=(1000-744.55)/10=25.55(元)
发行公司债券后,公司总价值=20000+5000=25000(万元)
发行债券数额=5000/1000=5(万张)
债务价值=744.55×5=3722.75(万元)
认股权证价值=25.55×10×5=1277.5(万元)
4.认股权证融资属于混合融资。
优点包括:①在金融紧缩时期或企业处于信用危机边缘时,可以有效地推动企业有价证券的发行。②与可转换债券一样,融资成本较低。③认股权证被行使时,原来发行的企业债务尚未收回,因此,所发行的普通股意味着新的融资,企业资本增加,可以用增资抵债。
【答案解析】
【该题针对“并购价值评估”知识点进行考核】
测试题二:
甲公司一家氧化铁及原铁运行商,是世界排名前列的氧化铁生产企业之一。在2012年甲公司已经联合另外一个公司收购乙公司的12%的股份。经过与乙公司的接触,甲公司认为,并购乙公司符合其长远发展目标,因为乙公司是全球最大的资源开采和矿产品供应商之一,而且也是世界三大铁矿石供应商之一,其业务在甲公司所在国发展迅速。
2013年5月,甲公司认为收购乙公司的时机已经成熟。因而向乙公司的股东发出收购要约。在此之前甲公司与乙公司的交易需获得以加拿大财政部为首组成的外国投资审查委员会最终审批。6月,加州外商投资审核委员会公布,就甲公司并购乙公司的审查时间再延长90天。尽管没有进一步的表态,但是澳洲官方对该交易的谨慎无疑在升级。9月,最终该并购通过审批,并以215亿美元完成对乙公司51%股权的正式收购。
要求:
1.分别从并购双方行业相关性及并购形式角度判断甲公司并购乙公司属于何种并购类型。
2.甲公司收购乙公司时需要特别考虑宏观环境中的哪个因素,并分析可能存在的风险及解决措施。
3.判断甲公司收购乙公司的支付方式。
【正确答案】 1.按照并购双方行业相关性,甲公司并购乙公司属于纵向并购。
理由:甲公司是养化铁生产企业,而乙公司是铁矿石供应商,所以它们是上下游企业关系。属于纵向并购。
按照并购形式,甲公司并购乙公司属于要约收购。
理由:甲公司认为收购乙公司的时机已经成熟,向乙公司的股东发出收购要约。
2.(1)甲公司作出收购乙公司的决策时应当特别考虑的是政治环境因素中政府的干预,即加拿大政府相关监管部门表示要密切关注甲公司收购乙公司事宜,可能会受到政府干预,导致收购失败。
(2)甲会司收购乙公司可能存在政治风险。这种政治风险主要表现为:①政府干预风险,企业进行并购很可能令当地政府认为会影响当地居民的工作机会、攫取当地经济资源等而进行干预;②所有权风险,企业或其资产可能被国家没收;③经营风险,即企业可能需要让本地企业参与项目,而本地投资者亦可能须拥有受担保的最低持股权;④转移风险,企业可能会受限于转移资金或返回利润的能力。
(3)面对各种政治风险,甲企业可以采取的主要措施有:首先,在收购乙公司前应先进行详细的风险评估;其次,可选择与其他企业共同参股、共同执行项目以分散风险;再次,可以向本国政府寻求政治支持;最后,可选择与当地企业合作以提高项目的可承接性并寻求政治支持。
3.属于现金支付方式中的用现金购买股权。
理由:用现金购买股权,是指并购企业以现金购买被并购企业的大部分或全部股权。
【答案解析】
【该题针对“企业并购类型”知识点进行考核】
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