2017年信托公司年终奖

最近资管行业可谓实力演绎什么叫“屋漏偏逢连夜雨”。前有国海证券萝卜章代持引发的黑天鹅，中有证监会警告资管从业人员“天网恢恢疏而不漏”，21日资管行业又迎来third strike. 财政部、国家税负总局21日下发“140号文”，明确“资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人。

谁也没有想到，资管行业的年终奖居然是这个

一名业内人士直言这是“资管大利空”，相当于“强力去杠杆”，以后类似宝能撬动资管融资并购的成本就要大大增加了。

另一名券商资产管理部负责人表示，这个事情肯定是有影响的。“一方面，我们收入要摊薄，还有一个原因是机构客户之前他们一般想避税才来买金融产品，这样的话肯定要转嫁到他们身上，他们的动力必然会变化。”上述负责人称。

不过在问及公司资管规模受影响规模时，上述负责人称，“具体数字不清楚，但是应该不是很大。每个券商的业务不一样，我们帮大公司做合理避税的事情我们做得少，有些公司做的比较多。我们估计也就没几个亿。”

沪上一名投研总监分析称，如果这个税费转嫁给认购人承担，那么私募产品的吸引力将大幅降低;如果让管理人承担，意味着管理成本大幅上升。

上述人士预计称，一批小型私募将不负其重，加快转型，而剩下来的是研投能力强、营销能力强的大型资管机构。这样的机构承担的社会责任也将越来越大，对企业文化、管理水平的要求也越来越高。千帆共进，百舸争流，中国资管行业又将迎来新一轮整合。优秀的机构终将脱颖而出，与时俱进，为财富的保值增值做出更大的贡献。

不过，在交流过程中，债券圈(ID:zhaiquanquan2013)也发现，更多的机构在这件事情上反应略显后知后觉。“大多数资管系统的领导，都是昨天才意识到的，所以这两天应该各家开始有反馈。”“呵呵。。。我们总部计划财务部的领导，说他们还在沟通中，叫我们等他们答复。。。”

还有一些券商资产管理部的负责人在接到电话时第一反应是“蛤?……我还没来得及看，让我先研究下……”

借道信托公司开户爆增 炒房资金买股需求暗长

“上海的房价已经涨到天上去了，富豪们此时不会再去抢房。‘资产荒’持续，此时的股市比楼市更安全。”一位业内人士称。富豪更愿意让专业的投资者，比如基金、券商里的操盘手替他们管理股票账户。因为是监管的灰色地带，没有统计数字，但这种情况在增加。

春江水暖鸭先知。

信托新增A股开户数8月环比增加近140%。上海某私募负责人认为，一方面，券商和基金子公司在证监会“八条底线”压力下被迫停止通道业务和配资业务，导致大量资金转为通过信托渠道进入A股;另一方面，房价经过一轮暴涨后，资金借道私募配置股票的需求在增加。

资金“变道”

9月22日，上海某大型信托公司的信托经理郑海(化名)一天都在接待客户，直到晚上九点多才有时间接中国证券报记者的电话。“很多是银行个金部门和同业部门的负责人。”郑海告诉记者，从8月初开始他就忙碌起来。

这要从7月中旬监管部门下发《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(《暂行规定》)说起。这次的《暂行规定》被资管行业称为“八条底线”，具体要求包括，资产管理合同及销售材料中不得包含保本保收益内涵的表述，如零风险、收益有保障、本金无忧等;股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍;结构化资产管理计划的总资产占净资产的比例不得超过140%，非结构化集合资产管理计划(即“一对多”)的总资产占净资产的比例不得超过200%。

“这些对于券商、基金子公司的通道业务是致命打击。”郑海说，受此影响，从8月开始，越来越多的银行找到他，商量发行信托产品事宜。“银行委外资金对风控要求较高，基本上都要求保底。新发行的'产品里连‘预期收益’都不敢写，券商、基金子公司根本没法做，信托还是可以的。”

除银行委外的巨大需求逐渐从券商和基金子公司搬家到信托公司以外，股票配资业务也在转移。因为受到资本金限制，券商和基金子公司基本上已经不能再发行投资股市的结构化产品。

“有不少券商、私募找到我们，要求帮助他们的大客户做配资。银行的同业资金、理财资金或者自营资金作为优先级，与银行资金对接的就是券商和基金子公司的大客户以及私募的资金。”郑海说。

虽然监管部门对伞形信托的监管趋严，但信托公司配资还可以达到1:2的杠杆，年化利率为5%至5.5%。

用益信托研究院的统计数据显示，8月其他投资类信托环比大增110%，占比跃居首位。用益信托工作室认为，其他投资类信托大都没有披露资金运用方式，可能与8月较多资管通道类业务回流信托有关，说明近来监管层对券商资管、基金子公司等收紧通道业务的政策开始显现作用。

配置股票悄然升温

上海歌迅金融董事长陈文介绍，8月信托公司A股新增开户数大增，这与一些原来通过基金专户理财客户转而购买信托计划有关。实际上，从5月底开始，继保本公募基金被暂缓受理申报后，非公募保本专户也面临暂停申请及成立。

“大户配置股票的需求在增加。”陈文透露，“上海的房价已经涨到天上去了，富豪们此时不会再去抢房。‘资产荒’持续，此时的股市比楼市更安全。”

8月，中国基金业协会备案的当月新成立基金共1183只，较上月的4050只环比骤减71%。郑海分析，这说明，“八条底线”和募集行为管理办法出台后，私募基金发行难度加大。

另据Wind数据不完全统计，8月私募基金产品发行总数为254只，较7月发行的1429只减少82.23%，合计发行规模为61.29亿元。其中，204只产品为股票型基金，占8月发行产品总数的80.31%;发行规模为58.18亿元，占8月产品发行规模的94.93%。可见，8月发行的私募基金以股票型为主。

陈文分析，这部分转投信托的资金主要有两个去处：一是选择由私募基金等第三方机构作为投顾的信托计划，信托公司只是渠道;二是信托公司自己发行的投资于二级市场的信托计划。

中登公司最新披露的数据显示，信托账户在8月新增A股开户数为714户，较7月的299户增加138.8%。而今年1月至6月的信托新增开户数分别为178户、134户、338户、213户、285户、206户。

“当然配置股票的专户增加只是有个苗头，要形成大的趋势必须要等股市出现像样的行情。”陈文说。

私募盼“金九银十”

与郑海一样，上海另一家信托公司的投资经理小赵也是晚上八点多才到家。他介绍，今年他所在公司的业务不错，估计年终奖不会少。

小赵所在公司主要针对机构客户发行产品，主要是政府平台项目。与散户打交道容易产生纠纷，机构客户则比较理性。近两年银行委外资金本来是各大基金公司做大规模的利器，市场争夺激烈。但资产荒让银行委外给基金和私募的资金很难投出去，有的基金公司抱着几十个亿银行资金无从选择。

“我们信托公司的投资范围就广了。”小赵透露，“二级市场投资做得不多，但在不少资金改选信托通道以后，投股市的比例相应会增加一些。”

他介绍，一直有规模较大的私募基金与他合作发行产品，主要是私募基金担任投顾。“从我接触的情况看，对接下来的行情，大家普遍认为不会大涨，但个股还是有机会的。”

此外，最近还有一些变化引起小赵注意：富豪更愿意让专业的投资者，比如基金、券商里的操盘手替他们管理股票账户。“因为是监管的灰色地带，没有统计数字，但这种情况在增加。这从侧面反映了有钱人对配置股票的需求悄然增加。”

据私募排排网9月向私募开展的“月度私募调查”活动，与8月蔓延的悲观情绪相比，9月各大私募机构对待后市情绪明显回暖，其中看涨的私募占比超过三成，看平的私募是主流，看跌的私募机构则尚不足两成;与逐渐回暖的市场情绪相呼应的则是各大私募对9月仓位的调整，9月选择加仓和减仓的私募占比相差不大，都刚刚超过两成，而计划维持原有仓位不变的私募占比则超过半数。可见虽然8月市场始终以窄幅震荡为主，但市场素有“金九银十”的说法，各大私募机构对待后市的态度变得积极，中高仓位或为主流选择。