证券分析:辉山乳业处扩张期看高一线
合生元(1112)斥资3.5亿元人民币收购婴幼儿配方奶粉商长沙营可,带动乳业股炒上。我们偏好蒙牛乳业(2319)及辉山乳业(6863),前者为乳业股龙头,后者属后起之秀。惟蒙牛自2013年11月7日推介自今已累升近一成,前高位38.00元水平料有阻力。相比之下,辉山乳业自高位调整约 14%,估值较低,值博率更高。
奶粉业务成增长新动力
辉山乳业为东北地区奶业龙头,採用垂直式生产方法,由牧草种植与饲料加工,至奶牛养殖及乳製品产销,以保障食品安全及稳定原奶供应。公司9月底止中期纯利跌2.3%至5.2亿元人民币,但生物资产公平值调整前的经营利润按年升41.8%至5.8亿元人民币,营业额增47.6%至15.3亿元人民币,毛利率扩大5.6个百分点至58%。期内液体奶业务佔总收入65%,分部收入增40%。公司已拓展东北三省以外的地区,如北京、天津、河北,并向河南、湖南、湖北、四川等地佈局销售网络,相信可推动收入向上。
展望未来,公司刚进军快速增长的婴幼儿配方奶粉市场,自2013年1月开始投产,于4至9月半年期间已录得1.1亿元人民币收入,表现理想。公司是唯一获得官方批准生产和销售D90脱盐清粉(为生产婴幼儿配方奶粉的重要原料),目前只供内部使用,但未来计划对外销售,成为另一盈利推动力。
辉山乳业正值业务扩张阶段,市场预测,2013/2014年度全年(3月年结)经调整纯利为13.9亿元人民币, 2014/2015年度预测纯利为20.3亿元人民币,按年增长46%。2013年度预测市盈率为22.3倍,低于行业平均水平。技术上,股价周二挑战 20天线阻力,建议买入,短线上望3.20元(昨天收市2.88元),失守2.60元止蚀。
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