国开行金融债的品种创新
一、国开行近年来引入的主要创新品种
(一)浮动利率债券
国开行自1999年3月在银行间债券市场推出国内首支浮动利率债券以来,至今已发行23期,期限为10年和7年两种。在1999年和2000年,浮息债是国开行的主要发行品种。
国开行浮息债的利率按年浮动,各计息年度票面利率以该年度首日金融机构一年期定期存款利率为基准加上固定的基本利差。当预期未来利率将下调时,发行浮动利率债能使发行人节约成本,例如当金融机构一年期存款利率由1998年12月的3.78%降到1999年6月的`2.25%后,国开行1999年3月发行的第一期浮息债的票面利率就由第一年的4.945%降低到第二年的3.415%,仅第二年就减少利息支付1.53亿元。同时,浮动利率债券也使投资者在利率上升阶段的收益增加。
(二)投资人选择权债券
国开行于2002年4月首次招标发行了20年期固定利率投资人选择权债券,债券持有人可选择在第10年首日由发行人以本金全部或部分赎回债券。
当在持有期内市场利率大幅上升,或投资人找到更好的投资机会时,投资人可要求发行人将债券按面值提前赎回,因此这种债券给予投资人一个欧式期权,使投资人在对其资产的期限管理上更加灵活。显然,投资人需为这个期权支付成本,例如国开行该期投资人选择权债券的中标利率比当时20年期普通金融债的二级市场收益率低85个基点,比10年期普通金融债的收益率还低15个基点。
(三)发行人选择权债券
自2002年6月首次推出以来,国开行至今已发行了三期10年期发行人普通选择权金融债(02国开06、02国开15和02国开18)。这三期债券都规定发行人可选择在发行后的第5年首日以面值全部赎回债券,且偿还次序在一般债券之后,即性质相当于次级债。国开行发行此种债券的目的除品种创新外,主要还在于在央行尚未对银行发行次级债以补充资本金作出明确规定之前,以发行人选择权债券的名义发行实际意义上的次级债。那么,为什么要将次级债和发行人选择权捆绑在一起呢?因为根据巴塞尔协议关于次级债的规定,次级债的资本效率将随着时间推移递减,因而10年期次级债作为核心资本的成本在第5年后开始递增,因此国开行希望在5年后当市场利率不发生重大逆转的前提下,能将这批次级债性质的债券赎回以节约资本成本。对此,在02国开06发行之前国开行曾作过较明确的暗示。
据此,国开行规定这三期债券的招标标的为前五年的票面利率,即投资人在投标时需考虑的是5年期普通金融债的收益率和发行人期权的价格。在实际的中标结果中,02国开06占此品种创新的先机,且当时市场整体向好,中标利率2.1466%与5年期普通金融债的收益率几乎相当;02国开15和02国开18的中标利率都比发行时5年期普通金融债的收益率高出40个基点左右,此利差体现了发行人选择权的成本。
(四)相同期限规模的固定、浮动利率债券组合
2001年8月,国开行在同一天发行了7年期固定利率和浮动利率金融债各75亿,9月再次同时发行10年期固定和浮动利率债券各100亿。由此,市场上就出现了两组发行日、期限和发行量完全一致,只是利率结构不同的债券组合。
-
探究式教学方法在市场营销的应用论文
市场营销专业作为目前很多高校的一门必修课程,兼具理论性、综合性、实践性等特点。在探究式教学方法下,学生可以掌握市场营销理论知识,还能够在对学习方法进行探讨和研究之下很好地将知识运用到实践中。探究式教学方法已渐渐成为培养未来新型市场营销人才的重要保...
-
论教育管理工作方式之科学管理方式
论文关键词:;工作方式;科学管理;科学主义教育管理论文摘要:科学管理是一种教育管理工作方式。科学不同于科学主义,科学管理不同于科学主义管理,科学管理有自己的内涵与特征、产生与发展及限度。我国目前的教育管理一方面要提升科学管理水平,另一方面要批判和防止科...
-
浅议体育课多班同课窘境的应对策略论文
随着学校规模的不断扩大,在同一课次、同一场地上体育课的班级数也越来越多,而由于受场地、器材等因素的影响,造成了体育课多班同课教学的窘境。一、体育课多班同课教学窘境的原因1、体育设施配备滞后,同场教学有序开展受到制约。场地、器材配备与同课教学需求的差...
-
电工电子技术实践教学的整体优化研究
摘要:本文结合我院实践课的教学情况。对电工电子技术实验课教学整体优化的构想和改革进行了探讨,对教学手段、教学管理等进行了分析和研究。关键词:电工电子技术实验;教学内容优化;教学手段;教学管理1、引言随着科学技术的发展和电子系统的日益复杂化的趋势,电工电子...