创业企业融资时如何估值?
企业估值是将一个企业作为一个有机整体,依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力,充分考虑影响企业获利能力的各种因素,结合企业所处的宏观经济环境及行业背景,对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
创业企业融资时如何估值,要根据具体情况决定。比如一个目标公司被很多投资人追捧,有些投资人可能会愿意降低自己的投资回报率期望,以一个高一点的价格拿下这个投资机会。但一般地,在估值中会更多考虑期权设置和对赌条款,而品牌这一无形资产在企业估值中具有非常重要的地位。
期权设置
投资人给被投资公司一个投资前估值,那么通常他要求获得股份就是:
投资人股份=投资额/投资后估值
比如投资后估值500万美元,投资人投100万美元,投资人的股份就是20%,公司投资前的估值理论上应该是400万美元。
但通常投资人要求公司拿出10%左右的股份作为期权,相应的价值是50万美元左右,那么投资前的实际估值变成了350万美元了:
350万实际估值+$50万期权+100万现金投资=500万投资后估值
相应地,企业家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。
把期权放在投资前估值中,投资人可以获得三个方面的好处:
首先,期权仅仅稀释原始股东。如果期权池是在投资后估值中,将会等比例稀释普通股和优先股股东。
比如10%的期权在投资后估值中提供,那么投资人的股份变成18%,企业家的股份变成72%:
20%(或80%)×(1-10%)=18%(72%)
可见,投资人在这里占了企业家2%的便宜。
其次,期权池占投资前估值的份额比想象要大。看起来比实际小,是因为它把投资后估值的比例,应用到投资前估值。在上例中,期权是投资后估值的10%,但是占投资前估值的25%:
50万期权/400万投资前估值=12.5%
第三,如果你在下一轮融资之前出售公司,所有没有发行的和没有授予的期权将会被取消。这种反向稀释让所有股东等比例受益,尽管是原始股东在一开 始买的单。比如有5%的.期权没有授予,这些期权将按股份比例分配给股东,所以投资人应该可以拿到1%,原始股东拿到4%。公司的股权结构变成:
100%=原始股东84%+投资人21%+团队5%
换句话说,企业家的部分投资前价值进入了投资人的口袋。
风险投资行业都是要求期权在投资前出,所以企业家唯一能做的是尽量根据公司未来人才引进和激励规划,确定一个小一些的期权池。
对赌条款
很多时候投资人给公司估值用P/E倍数的方法,目前在国内的首轮融资中,投资后估值大致8-10倍左右,这个倍数对不同行业的公司和不同发展阶段的公司不太一样。
投资后估值(P)=P/E倍数×下一年度预测利润(E)
如果采用10倍P/E,预测利润100万美元,投资后估值就是1000万美元。如果投资200万,投资人股份就是20%。
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